Возвращение золота как защиты от инфляции

17 ноября 2022

Золото, испытанное и проверенное средство в качестве защиты от инфляции, отреагировало на инфляционную тенденцию не совсем обычным образом. На прошлой неделе оно значительно подорожало, несмотря на снижение инфляции в США.

В прошлый четверг было объявлено, что уровень инфляции в США за октябрь этого года составил 7,7% годовых, что оказалось значительно ниже ожиданий, вызвав сильный покупательский интерес не только на фондовых рынках, но и на рынке золота. Это привело, например, к тому, что впервые за четыре недели количество золота, хранящегося в крупнейшем в мире «золотом» ETF-фонде SPDR Gold Shares, увеличилось с 908,38 до 911,57 тонн.

Это также означает, что, по крайней мере в США, похоже, что обесценивание денег заметно замедляется, ведь в июне было зафиксировано самое высокое значение инфляции за более чем 40 лет - 9,1% годовых.

Обычно золото считается классом активов, который выигрывает от растущей инфляции. Однако, поскольку мы всё ещё живем не в нормальные времена, несмотря на ослабление инфляционного давления, жёлтый драгметалл имеет тенденцию к значительному росту.

Причина: вместе с данными по инфляции ослабли и опасения по поводу процентных ставок, что особенно хорошо видно на примере инструмента FedWatch оператора фьючерсных бирж CME Group. В настоящее время вероятность того, что мы увидим ещё одно повышение ставки на 75 базисных пунктов в середине декабря, составляет всего 19,4%, по сравнению с почти 70% месяц назад.

Это означает, что ключевые процентные ставки в США, а значит и альтернативные издержки (проценты, упущенные держателями золота), в будущем могут расти менее динамично. Однако инвесторам всегда следует помнить о следующих моментах.

Во-первых, рост процентных ставок всегда сопровождается снижением цен на облигации, что привело к большим потерям активов держателей облигаций с фиксированным доходом в этом году.

Во-вторых, демонетизация всё ещё довольно значительно превышает доходность, достижимую по гособлигациям США, что приводит к высоким отрицательным реальным процентным ставкам. Это явление гораздо более выражено в Германии из-за более низкой доходности и более высокой инфляции, которая в настоящее время составляет 10,4% в год.

Хотя с начала 2022 года доходность облигаций выросла в несколько раз по обе стороны Атлантики, этот класс активов продолжает страдать от масштабных потерь покупательной способности. В Еврозоне ситуация вряд ли сильно изменится из-за бесчисленных проблемных зон (кризис на Украине, изменение климата, проблемы с цепочками поставок, энергетический, долговой кризисы и кризис беженцев). В конце концов, ЕЦБ уже некоторое время уделяет меньше внимания ценовой стабильности евро, а вместо этого уделяет первоочередное внимание устойчивости долга стран-членов с высокой задолженностью.

Поскольку при наступлении срока погашения облигации погашаются максимум на 100% от номинальной стоимости, потери покупательной способности, связанные с инфляцией, могут быть компенсированы лишь в ограниченной форме за счёт роста цен. Таким образом, они будут обеспечивать защиту от инфляции только в том случае, если уровень инфляции опустится ниже уровня доходности, причём при таком рассмотрении даже не будет учитываться риск контрагента или дефолта.

ЦЕНЫ и НОВОСТИ ежедневно в Telegram - СМОТРЕТЬ