Аналитики про стагфляцию в США, как в 1970-х годах

5 марта 2024

Во время трёх волн инфляции в 1970-х годах в США акции испытывали трудности, а облигации показывали лучшие результаты. Этот сценарий 1970-х годов обсуждался во второй половине прошлого 2023 года, но недавно был отброшен в пользу «правильного» исхода.

«Возвращаясь к вопросу о макрорежиме рынка, мы считаем, что существует риск возврата к стагфляции образца 1970-х годов, что будет иметь значительные последствия для распределения активов», - об этом написала в своём обзоре группа аналитиков банка JPMorgan под руководством стратега Марко Колановича. В чём же заключалась проблема 1970-х годов?

Прежде всего, это высокая инфляция, которая развивалась тремя различными волнами, каждая из которых была так или иначе связана с геополитическими событиями. К ним относились война во Вьетнаме, войны и революции на Ближнем Востоке. Последние сопровождались нефтяным эмбарго, что привело к энергетическому кризису и перебоям в судоходстве. Кроме того, были созданы условия для увеличения дефицита государственного бюджета.

Всё это должно быть знакомо сегодняшним инвесторам, говорят эксперты, указывая на то, что в период с 1967 по 1980 годы фондовые рынки по сути стагнировали в номинальном выражении, в то время как облигации и кредиты показывали значительно лучшие результаты. «Есть много параллелей с сегодняшним днём. У нас уже была одна волна инфляции, и вопрос в том, удастся ли избежать второй, если политика и геополитические события будут развиваться так же, как сейчас», - рассказали аналитики.

Они видят параллели между нынешней ситуацией и геополитической обстановкой 1970-х годов и указывают на три зоны конфликтов: Восточная Европа, Ближний Восток и Южно-Китайское море. В связи с этими конфликтами инвесторы уже пережили волну энергетических кризисов, а в настоящее время мир страдает от прекращения судоходства в Красном море. По мнению экспертов, наибольший риск представляет собой напряжённость или торговая война с Китаем, которая может оказать гораздо большее влияние на мировую экономику и спровоцировать вторую волну инфляции и распродажи на рынках.

В то же время дефицит бюджета не является устойчивым. Всё это может привести к обращению вспять динамики, которая преобладала с конца 1980-х по 2000-е годы, когда «мирные дивиденды» от окончания Холодной войны были сведены на нет и превратились в макроэкономическую среду, характеризующуюся «налогом на конфликты» или «инфляцией конфликтов», считают специалисты JPMorgan.

На вопрос о том, что это будет означать для инвестиций, Коланович и соавторы ответили: «Если бы такая отрицательная обратная связь закрепилась (как это было в 1970-х годах), инвесторы ушли бы из акций в акции с фиксированным доходом - то есть они стремились бы получить более высокую доходность, которую компании и правительства вынуждены платить, чтобы финансировать себя, а не поддерживать неуловимый рост акций в условиях стагфляции».