Золото и инфляционные ожидания

12 октября 2021

Золото и инфляционные ожидания

Весьма любопытная реакция валютных рынков на повсеместный рост инфляции наблюдается в последнее время. Новости о том, что инфляция выше ожиданий, зачастую ведут не к ослаблению, а к укреплению валют.

Причина проста: участники рынка, в большинстве своём, уверены в том, что Центробанки будут бороться с инфляцией, и победят её. Это можно наблюдать на примере доллара США.Такую точку зрения озвучил Дмитрий Голубовский, ведущий аналитик «Золотого монетного дома».

Инфляция в США не успокаивается, при этом последняя статистика рынка труда о создании новых рабочих мест, вышедшая в первую пятницу октября, оказалась очень слабой, показав слабый рост занятости в разы ниже ожиданий, да ещё и на фоне заметного роста зарплат. И это при том, что в США на воне восстановления экономики и малого риска введения новых коронавирусных ограничений сейчас рекордное за последние годы число вакансий.

Фактически, статистка говорит инвестору: зарплаты растут недостаточно, чтобы люди горели желанием наниматься на работу. Люди хотя больше, и это естественно – инфляция самая высокая не просто последние годы, за последние три десятилетия. Такое положение дел указывает на начало раскручивания инфляционной спирали: цены растут – люди хотят больше – получают больше – тратят больше – цены ускоряют рост.

Как реальная ставка в таких условиях может снижаться без того, чтобы ФРС не начала проводить опережающе жёсткую денежную политику? Никак. Но можно ли себе представить, что ФРС за пару лет поднимет ставку с нуля хотя бы до 2%, чтобы вывести среднюю часть кривой доходности UST в ноль по реальной ставке? Представить себе можно, конечно, но, учитывая, какую роль нулевая ставка и «печатный станок» сыграли как в выходе из прошлогоднего кризиса, так и в росте фондовых рынков к новым высотам, представить себе придётся и кризис, масштаба не меньше того, что уже пережили в прошлом году и 2008-м году.

Спрашивается тогда, зачем было городить монетарный огород? Глава ФРС США Джером Пауэлл при этом абсолютно честен с нами, если понимать его буквально, а не пытаться искать в его простых словах больше, чем там реально есть. Он честно говорит нам в каждом своём выступлении почти одними и теми же словами: инфляция обусловлена временными факторами, сама пройдёт. ФРС не собирается бороться с инфляцией. ФРС таргетирует занятость и экономический рост, следуя установкам, озвученным на симпозиуме в Джексон-Хоуле ещё в прошлом году. В этом году эти установки были подтверждены.

Однако валютные рынки упорно не желают слышать главу ФРС, и это тоже можно понять. За два десятилетия выросло новое поколение инвесторов, которые не понимают, как высокая инфляция может быть проблемой. Они привыкли к тому, что низкая инфляция – проблема, и что самое страшное, чего надо бояться – дефляция.

Центробанки ведущих экономик с 2008-го года своими монетарными политиками сделали все для формирования именно такого менталитета. И теперь инвесторы верят, что инфляция – это проблема, с которой легко справятся монетарные власти, и ждут, что монетарные власти начнут действовать. Это – иллюзия, но эта иллюзия и толкает вслед за инфляцией не только доходность, но и сам курс валюты. И эта иллюзия – главная причина роста индекса доллара вопреки тому, что американская статистика упорно указывает на исчерпание восстановительного импульса в американской экономике и охлаждение рынка труда.

Одним из следствий этой иллюзии является стабильность золота с начала года. Золото, скорректировавшееся в начале 2021 года, на разгоне инфляции на фоне нулевых ставок, рекордных американских дефицитов и продолжения работы «печатного станка» должно было бы продолжить рост, но оно ушло в боковой тренд. Ему не хватает последнего важного компонента для формирования нового структурного бычьего тренда – слабеющего доллара. Как только этот компонент появится, а появится он по мере того, как начнёт приходить осознание того, что ФРС не собирается бороться с инфляцией, а собирается, в лучшем случае, лишь подтягивать ставку под её рост, оставляя её в глубоко отрицательной области, золото снова начнёт дорожать.

Интересен в этом контексте вопрос, а как поведут себя цены на золото в рублях?

Если доллар начнёт слабеть по всему спектру FOREX, и индекс доллара уйдёт ниже 90, а потом и в район 70, как это уже было после кризиса «доткомов» в начале 00-х, рубль будет крепким. Ответ на этот вопрос может дать история котировок того времени, потому что такой сценарий полностью повторит «семь тучных лет Кудрина».

На графике выше – цена грамма золота в рублях с 2002-го года, когда начался устойчивый «бычий» тренд во всех металлах и в нефти после того, как спала волатильность, вызванная схлопыванием пузыря «доткомов». Те самые «семь тучных лет». Всё это время рубль укреплялся к доллару, несмотря на это золото дорожало в рублях. Одной из причин, обеспечивших тогда эту устойчивую многолетнюю тенденцию, стала политика формирования избыточных валютных резервов, которая препятствовала чрезмерному укреплению рубля. Однако сегодня политика Минфина – калька с политики 20-летней давности. Минфин препятствует укреплению рубля, проводя против него интервенции в соответствии с очередным «бюджетным правилом». Нет причин ожидать, что эта политика изменится, потому что финансовый блок России возглавляют люди старой школы. Соответственно, нет причин ожидать каких-то иных трендов, чем те, что мы уже видели в прошлом.

Так что слабый доллар, если мы увидим его слабым в скором будущем, росту золота в рублях не помеха. Ну а если доллар останется сильным, и продолжит дорожать по всему спектру FOREX вместе с ростом доходности, долго ли против этой тенденции устоит рубль? В сентябре рубль оказался единственной валютой среди валют крупных экономик, укрепившейся к доллару, – благодаря рекордному росту цен на газ и продолжению роста цен на нефть. Однако такие темпы роста цен на энергоносители не могут сохраняться долго. В сценарии сильного доллара, который рынок может играть ещё какое-то время, рублю укрепляться очень далеко, а вот падать на возможных коррекциях сырьевого рынка он может сильно.

С какой стороны не посмотри, золото выглядит сейчас недооценённым. Инвесторы перестали замечать его, сконцентрировавшись на инфляционных ожиданиях и своих ожиданиях жёсткой монетарной политики. Ожидания, скорее всего, не оправдаются. Инфляцию – недооценят, возможности Центробанков – переоценят. И тогда случится коррекция, которая вернёт котировки ближе к реальности.

Золотая монета "Георгий Победоносец" - КУПИТЬ

Читайте также:
Почему золото (ещё) не растёт при высокой инфляции?

Почему золото (ещё) не растёт при высокой инфляции?

Что значит крах Evergrande для золота и мира?

Что значит крах Evergrande для золота и мира?

Казахстан: в августе продано 2400 слитков золота

Казахстан: в августе продано 2400 слитков золота

Дэвид Гарофало: почему золото вырастет до 3000$

Дэвид Гарофало: почему золото вырастет до 3000$

ЦБ Польши раскрыл стратегию по покупке золота

ЦБ Польши раскрыл стратегию по покупке золота

WGC: золотые резервы стран за июль-август 2021

WGC: золотые резервы стран за июль-август 2021

Инфляция выгодна государству, а золото не растёт

Инфляция выгодна государству, а золото не растёт

Что будет с золотом при смене политики ФРС?

Что будет с золотом при смене политики ФРС?

Garofalo: золото за 3000$ через месяцы, а не годы

Garofalo: золото за 3000$ через месяцы, а не годы

Какой может быть цена золота в ноябре 2021?

Какой может быть цена золота в ноябре 2021?

Майк Ларсон: рост цены золота через 6 месяцев

Майк Ларсон: рост цены золота через 6 месяцев

ЦБ вернулись на рынок золота для покупок

ЦБ вернулись на рынок золота для покупок

Джон Дуди: пиковая цена золота будет 3000$

Джон Дуди: пиковая цена золота будет 3000$

Крах банка Lehman Brothers - 13 лет спустя

Крах банка Lehman Brothers - 13 лет спустя

Застройщики Гонконга - следующая цель Компартии КНР?

Застройщики Гонконга - следующая цель Компартии КНР?

Китай: панические распродажи из-за краха Evergrande

Китай: панические распродажи из-за краха Evergrande

Обзор рынка драгметаллов: 13-19 сентября 2021

Обзор рынка драгметаллов: 13-19 сентября 2021

Швейцария: экспорт-импорт золота в августе 2021 года

Швейцария: экспорт-импорт золота в августе 2021 года

Реакция цены золота на случай с Evergrande

Реакция цены золота на случай с Evergrande

Золото в Индии и праздник Дивали 2021

Золото в Индии и праздник Дивали 2021

Рэнди Смоллвуд: серебро - металл будущего

Рэнди Смоллвуд: серебро - металл будущего

Валютный стандарт будет на золоте, а не на биткоине

Валютный стандарт будет на золоте, а не на биткоине

Кейт Ноймайер: цена серебра в начале своего роста

Кейт Ноймайер: цена серебра в начале своего роста

Обзор рынка драгметаллов: 20-26 сентября 2021

Обзор рынка драгметаллов: 20-26 сентября 2021

Электропроводность серебра - это его преимущество

Электропроводность серебра - это его преимущество