Обзор рынка драгметаллов: 12-18 июля 2021

21 июля 2021

Рынки драгоценных металлов на прошедшей неделе двигались разнонаправленно: цена на золото выросла, а серебра и платиноидов понизилась. Вышедшие данные по инфляции в США за июнь заметно поддержали цены на золото, но опасения по поводу быстро распространяющегося штамма «дельта» COVID-19 могут замедлить восстановление экономики, что негативно сказывается на спросе в сегменте промышленных драгоценных металлов.

Укрепление курса доллара ограничивало потенциал роста цен на золото. Сохранение мягкой риторики от главы ФРС США на фоне существенного роста цен продолжило удивлять инвесторов. Вероятность ухудшения ситуации в мировой экономике на фоне распространения штамма «дельта» COVID-19 может поддержать цены на защитные активы ближе к концу текущего квартала.

Текущая неделя отметится заседаниями трёх Центральных банков, а также немногословностью представителей ФРС ввиду приближающейся июльской встречи. Опубликованная на прошлой неделе «Бежевая книга» ФРС США показала, что рост числа рабочих мест в начале июля способствовал укреплению американской экономики. Однако цены также росли «темпами выше среднего» и компании, похоже, не уверены в том, что инфляция не останется на повышенном уровне. В докладе отмечалась обеспокоенность компаний продолжающимися сбоями в цепочках поставок.

Выступление главы ФРС США перед Сенатом отметилось интересными заявлениями. В частности, было сказано, что: очень сложно сказать точно, что представляет собой «существенный дальнейший прогресс»; поступающие данные по инфляции оказались выше ожиданий; в ходе июльского заседания состоится ещё один раунд дискуссий о сворачивании программы выкупа активов. При этом Джером Пауэлл заявил, что возможно изменение политики ФРС, если инфляция останется существенно выше ожиданий. В целом ФРС начала демонстрировать сомнения в том, что высокая инфляция является временным явлением, хотя пока не перестает это утверждать. В связи с противоречивыми заявлениями регулятора инвесторы проявляют осторожный подход к торговле, оценивая увеличившиеся риски изменения денежно-кредитной политики.

Со стороны ЕЦБ прозвучали сообщения о том, что банк должен дождаться ускорения базовой инфляции, прежде чем ужесточать политику и пересматривать среднесрочные прогнозы.

Банк Японии в ходе июльского заседания не изменил денежно-кредитную политику, заявив, что экономика движется к умеренному восстановлению. Также опубликован план программы, направленной на увеличение финансирования мер для борьбы с изменением климата: регулятор будет предоставлять целевые кредиты финансовым институтам под нулевой процент сроком на год с возможностью пролонгирования любое количество раз. Темпы восстановления японской экономики в прогнозах Банка Японии несколько ухудшились.

Цены на золото на прошедшей неделе выросли до $1832/унц под влиянием повысившейся инфляции в ряде крупных экономик. Сильный доллар США, однако, ограничивал рост цен, и рынок вновь протестировал уровень поддержки $1800/унц, после чего произошел отскок вверх до $1815/унц. Сезонно низкий спрос на физический металл и приближающееся июльское заседание ФРС США ограничивают рост цен.

Цены на серебро на прошедшей неделе в корреляции с рынком золота протестировали уровень сопротивления $26,5/унц, после чего наблюдалась коррекция вниз до уровня поддержки $25/унц. Соотношение цен между золотом и серебром выросло до 72,45 (среднее значение за 5 лет - 79,5). Соотношение платина/серебро составляет 42,56 (среднее значение за 5 лет - 57). По данным Refinitive, объёмы средств под управлением крупнейших ETF, инвестирующих в золото за прошедшую неделю снизились на 0,6%, а инвестирующих в серебро, подросли 0,6%.

Цены на платину на прошлой неделе вырастали до $1143/унц в корреляции с рынком золота, после чего вернулись к уровню $1070/унц. Спред между золотом и платиной составил $737/унц, между палладием и платиной расширился до $1 520/унц.

По данным статистического бюро ЮАР, производство платиноидов в стране в мае 2021 г. выросло на 27% г/г против роста на 276,1% г/г в апреле. Стоимость палладия в течение недели понизилась от $2830/унц до $2587/унц в ожидании снижения спроса в автомобильной промышленности. Наблюдался активный выход инвесторов из ETF-фондов, инвестирующих в палладий. По мнению банка UBS, палладий, вероятно, достиг «пика» в этом году и в 2022 г. будет торговаться ниже, т.к. спрос на палладиевые автокатализаторы может снизиться в результате замены палладия на платину.

Компания Sucden придерживается аналогичного взгляда на металл, ожидая возвращение профицита на рынок в 2021 г. в связи с падением спроса в автомобильной промышленности и средние цены в 3 квартале 2021 г. на уровне $1035 – 1185/унц. Ожидания могут оказаться справедливыми, т.к. продажи легковых автомобилей в Китае в июне снизились на 5,3% г/г до 1,6 млн. единиц.

По оценке Metals Focus, в этом году мировой спрос на палладий со стороны автомобильной промышленности оценивается на уровне 9,1 млн. унций, что составляет более 80% от общего мирового потребления палладия. Около 740 тыс. унций (7%) палладия потребляется в электронике, половина из этого объёма приходится на многослойные керамические конденсаторы (MLCC), преимущественно для использования в аэрокосмической и военной промышленности. Поскольку проблема цепочки поставок сохраняется, существуют опасения, что, если спрос в этих секторах снизится, настроение в отношении палладия также может ухудшиться.

Ввиду дефицита полупроводников автомобильная промышленность ожидает недопроизводство 2,3 млн. единиц в 2021 г. Высокий уровень неопределённости, связанный с несинхронизированным восстановлением экономики и сбоями в цепочке поставок, вызванными пандемией, сохранится во второй половине этого года и будет по-прежнему оказывать давление на потребности в сырьевых ресурсах. По данным Refinitive, за прошедший период вложения в крупнейшие ETF, инвестирующие в платину не изменились, а инвестирующие в палладий, понизились на 1,2%.

Источник: банк «Открытие»