The Daily Bell: всегда покупайте «реальные активы»

2 октября 2023

Когда я впервые посетил Зимбабве в конце 2010 года, стране едва хватило года, чтобы покончить с легендарной гиперинфляцией. Гиперинфляция в Зимбабве достигла таких масштабов (миллиарды процентов), что в 2009 году правительство окончательно капитулировало и просто отменило валюту.

И когда я впервые приземлился в столице страны Хараре, печально известный зимбабвийский доллар настолько обесценился, что многие люди использовали его как обои. Когда-то Зимбабве была динамичной и высокопроизводительной экономикой, основанной на экспорте ценных минералов и сельскохозяйственной продукции. Даже в начале 2000-х годов, после двух десятилетий независимости при Роберте Мугабе, инфляция составляла «всего» около 20%.

Однако инфляция стала выходить из-под контроля. Плохим политическим идеям Мугабе не было конца - от установления цен до земельной реформы. А после того как в конце 1990-х - начале 2000-х годов он конфисковал имущество граждан, экономика Зимбабве резко сократилась. Как будто этого было недостаточно, Мугабе ещё и увеличил государственные расходы. Он много занимал и увеличил государственный долг Зимбабве. Поэтому вполне естественно, что Центробанк начал печатать огромные суммы денег. Мы все знаем, что произошло дальше: экономика Зимбабве упала, поэтому товаров и услуг стало производиться меньше. Однако Центральный банк создал ещё больше бумажных денег. В результате инфляция резко возросла.

К 2003 году она достигла почти 600%. К 2006 году - более 1000%. И да, к ноябрю 2008 года инфляция составила миллиарды процентов. Большинство из нас, жителей развитых стран, не могут представить себе условия жизни в условиях коллапса экономики. А местные жители, с которыми я познакомился в Хараре, рассказывали мне невероятные истории о нехватке продовольствия и бесконечных очередях у банков, продуктовых магазинов и аптек. Если вам посчастливилось оказаться в магазине, где на полках действительно были продукты, работники постоянно ставили новые ценники на товары. А пока вы ходили по магазину, голос из громкоговорителя объявлял новую цену на суп, бананы и рис.

Везде царила постоянная суета. Приходилось бегать по проходам, хватать всё, что можно, и выходить из магазина, пока цены не выросли. То же самое было и в ресторанах: несколько раз во время еды подходил официант и сообщал о новой цене на пиво, которое вы пили. Помню, один человек рассказывал, что каждое утро по дороге на работу он покупал две буханки хлеба. Одну буханку он съедал в течение дня, а вторую продавал вечером по гораздо более высокой цене. Он обнаружил, что хлеб странным образом сохраняет свою ценность - по крайней мере, в течение суток. Кроме того, это был чрезвычайно «ликвидный» актив: он всегда мог быстро найти покупателя и продать лишнюю буханку по рыночной стоимости.

Нетрудно понять, почему: хлеб приносит реальную пользу, обеспечивая необходимое питание. А в условиях экономического хаоса и дефицита это гораздо ценнее, чем быстро разлагающиеся бумажные деньги. Та же логика применима и к «реальным активам», то есть они сохраняют свою ценность во время инфляции, поскольку обеспечивают что-то жизненно важное. И это очень важный момент, который необходимо понять. Вспомните поведение потребителей: во времена бума инфляция низкая. Безработица низкая. Процентные ставки низкие. Люди уверены в себе и с оптимизмом смотрят в будущее, поэтому мы склонны больше занимать и больше тратить.

И активы, которые показывают наилучшие результаты в период экономического бума, отражают эти настроения. Вспомните период экономического бума, скажем, с 2016 по 2021 годы. Безработица, инфляция и процентные ставки находились на исторических минимумах. Потребительские расходы росли. А самыми дорогими компаниями в мире были так называемые акции «FAANG» (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google).

Другими словами, все наиболее ценные компании мира были ориентированы на потребителя... и даже более конкретно - на покупки, отдых и развлечения. За тот же период времени компании, производящие некоторые из наиболее важных в мире продуктов, были проигнорированы. Акции Facebook выросли почти на 500% в период с 2014 по 2019 годы. В то же время акции Exxon Mobil потеряли около 10%. Акции Netflix выросли более чем на 1000%, в то время как акции золотодобывающего биржевого фонда потеряли 21%. Однако сегодня более сложные экономические условия заставляют людей менять свои ориентиры и поведение. Это вполне естественно.

Большинство людей стали гораздо внимательнее относиться к своим расходам. Тратить 2000$ на новый iPhone вдруг перестаёт казаться хорошей идеей, когда цена на нефть приближается к 100$ за баррель. Именно это и заставляет меня вернуться к материальным активам. Но сначала давайте определимся, что это означает. «Реальные активы» определяются по-разному. Иногда под реальными активами понимают конкретные классы активов, например, сырьевые товары или недвижимость. Согласно ChatGPT, реальный актив - это «материальный физический актив, который имеет внутреннюю стоимость в силу своей сущности и характеристик».

Я думаю, что в этих определениях отсутствует суть. Для меня реальный актив - это то, что удовлетворяет критически важные потребности, например, в пище, энергии, экономической производительности или хранении стоимости. Это может быть осязаемый, физический актив, например баррель нефти или бушель кукурузы. Но не обязательно. Продуктивная технология, которая делает мир лучше, быстрее, дешевле и т.д., считается нематериальной интеллектуальной собственностью. Но она удовлетворяет важную потребность, что делает её реальным активом. И наоборот, новое приложение Марка Цукерберга «Threads» - это тоже технология. Но поскольку она делает мир менее продуктивным, то не является реальным активом. Это просто очередное развлечение. Аналогичным образом, 500 акров ценных, высокодоходных сельскохозяйственных угодий представляют собой критически важную ценность. А вот офисное здание класса «С» в сокращающемся городе класса «3» - нет.

Если посмотреть на это через призму «критической необходимости», то гораздо легче понять, что является и что не является материальными активами... и почему они могут сохранять свою ценность во время инфляции: Всё дело в смене приоритетов. Более десяти лет материальные активы (в том числе и компании, занимающиеся материальными активами) практически игнорировались в пользу «досуговых активов», ориентированных на покупки и потребление. Подумайте, что в 2019 году на художественной выставке спелый банан, приклеенный к стене, был продан за 120.000$. Критическая потребность? Вряд ли. В том же году верховные жрецы изменения климата (например, Ларри Финк из Blackrock) активно работали над сокращением финансирования таких жизненно важных отраслей, как нефтяная, угольная и газовая.

И это причудливое несоответствие приоритетов продолжалось долгие годы, по крайней мере, до первой половины 2022 года. Но наконец-то приоритеты начинают меняться. А это значит, что «реальные активы», имеющие решающее значение для решения мировых проблем, становятся гораздо важнее «активов для отдыха». Именно это делает их хорошим средством защиты от инфляции.

ЦЕНЫ и НОВОСТИ ежедневно в Telegram - СМОТРЕТЬ