8 сентября 2021
По всей вероятности, ФРС может начать снижать объёмы выкупаемых на свой баланс казначейских и ипотечных облигаций не ранее декабря, что поддерживает цены на защитные активы. Ставка рефинансирования в диапазоне 0-0,25% годовых останется на низком уровне как минимум до конца 2022 года.
Предстоящая неделя отметится заседанием ЕЦБ, публикацией «Бежевой книги» ФРС и многочисленными выступлениями представителей регуляторов, что может прояснить ситуацию по проведению стимулирующих программ. В первой половине августа представители ФРС США всё больше упоминали о необходимости сокращения выкупа активов с октября-декабря 2021 г. Однако председатель ФРС Джером Пауэлл в ходе виртуальной конференции в Джексон Хоул (США), состоявшейся 27 августа, выразился гораздо более мягко, чем ожидалось. В частности, он сообщил, что регулятор «будет сохранять терпение, пытаясь вернуть экономику к полной занятости», а также намерен «избежать погони за «временной» инфляцией», что потенциально может препятствовать росту количества рабочих мест. Также в речи отмечалось, что несмотря на прогресс в достижении полной занятости, распространение дельта-штамма COVID-19 сохраняет риски, что может затормозить процесс сворачивания стимулирующих мер.
Замедление восстановления экономики в 3 квартале говорит в пользу более позднего сворачивания стимулирующих программ, например, в декабре. По всей видимости, ФРС США продолжит следить за состоянием рынка труда, подавая рынку сигналы о будущем денежно-кредитной политики в выступлениях представителей регулятора. Сентябрьское заседание ФРС, назначенное на 22–е число, представляет интерес с точки зрения возможных сигналов в будущие периоды, но изменения политики в этом месяце не ожидается.
В то же время рынок золота получает поддержку от Центральных банков, закупивших в резервы за 7 месяцев 2021 г. около 360 т. золота или 11,68 млн. унций. Интересен факт расширения круга Центральных банков, увеличивших покупки золота в этом году. Например, Банк Бразилии с мая по июль добавил 63,2 т. золота к запасам. Банк Тайланда стал крупнейшим покупателем в 2021 г., добавив около 90 т. в запасы, после перерыва с 2011 г. Банк Японии и Банк Венгрии добавили 81 т. и 63 т. в запасы соответственно.
Банк России добавил в резервы 3,1 т. золота в июле, восстановив запасы золота в резервах до 2295 т. Закупка стала неожиданной для участников рынка, учитывая то, что ЦБ РФ ранее заявлял об остановке покупки золота, но, вероятно, июльская покупка стала восстановлением резервов после продаж в предыдущие месяцы с целью чеканки золотых монет.
По-прежнему ощущается дефицит физического металла на рынках, т.к. импорт затрудняется налоговыми сложностями и отсутствием международных рейсов. Цены на золото на прошедшей неделе подходили к уровню $1830/унц под влиянием выхода статистики по рынку труда в США, от которого уже не первый раз происходит коррекция цен вниз. Спекулятивные позиции на рынке золота достигли максимального уровня с июня, показал отчёт CFTC от 31 августа 2021 г. Стратегические позиции по золоту, скорее всего, останутся устойчивыми на фоне широкой базы инвесторов и с учётом характера наблюдаемой макроэкономической неопределённости. Однако, краткосрочные колебания могут быть отрицательными на фоне возможного роста реальных ставок. Растущий спрос на физическое золото в Китае и Индии будет оказывать поддержку ценам на протяжении осени.
Цены на серебро на прошедшей неделе в корреляции с рынком золота вырастали до уровня $24,8/унц, после чего понизились до $24,5/унц. Соотношение цен между золотом и серебром составило 74,17 (среднее значение за 5 лет - 79,50). Соотношение платина/серебро составляет 41,24 (среднее значение за 5 лет - 57).
В последние месяцы рынок серебра показывает несколько худшую динамику относительно рынка золота. Этот факт отражает отношение цен на золото к ценам на серебро, достигшее во второй половине августа максимального уровня с декабря 2020 г. – 77,34. С одной стороны, рынок серебра поддержан усиливающимися инфляционными ожиданиями и ростом цен на золото, а также мягкой политикой регуляторов, в первую очередь, ФРС США. С другой стороны, промышленное потребление серебра, составляющее около 50% от общего потребления драгметалла, в последние кварталы стагнирует на фоне замедления экономик под влиянием распространения COVID-19-Delta. Кроме того, доступность предложения серебра также ограничивает возможности роста цен на металл.
Импорт золота в Индию находится на исторических минимумах, сокращаясь со 2-й половины 2020 г. Это отражает как снижение спроса на ювелирные изделия в с/х местности, так и снижение промышленного потребления металла в крупнейшей стране-потребителе. С августа 2020 г. по август 2021 г. импорт серебра в Индию в среднем составлял около 17 т. в месяц против 500 т. в месяц в 2019 г. Это привело к почти постоянному дисконту на внутреннем рынке серебра в Индии, что также отражает сокращение инвестиционного спроса в стране. Высокие цены способствовали росту вторичной переработки металла из огромных накопленных в стране запасов (около 19 тыс. тонн), что снизило импортный спрос и оказало давление на мировые цены.
Китай с февраля 2021 г. является постоянным экспортёром металла на мировой рынок, освобождаясь от накопленных в стране запасов. Страна стала нетто-экспортёром в 2021 г., поставив за 7 месяцев 2021 г. 778 т. металла на мировой рынок против импорта 807 т. за этот же период 2020 г. Высокие цены способствовали расширению предложения серебра, а резкий рост экспорта из Китая в феврале-марте 2021 г. почти до 200 т. в месяц сбили выросшие в феврале 2021 г. почти до $30/унция цены до более приемлемого текущего уровня.
Сложившаяся ситуация показывает, что несмотря на сократившееся под влиянием локдаунов производство в 2020 г., запасов и текущего предложения достаточно для удовлетворения спроса. Однако снизившиеся от максимальных значений цены на серебро уже начали способствовать возвращению инвесторов в металл.
Промышленная активность среди потребителей серебра довольно резко возобновилась после падения в 2020 г. и, по оценке Metals Focus, в 2021 г. рост промышленного потребления серебра продолжится и составит 8% г/г. Этот рост отражает заметное улучшение в нескольких секторах, одним из самых заметных является сегмент фотоэлектронных систем. Наметившийся переход к более чистым способам получения энергии будет поддерживать спрос на металл на протяжении длительного времени, в связи с чем значительного падения цен на этот металл в среднесрочной перспективе не ожидается. При этом тренд на электрификацию транспорта, развёртывание инфраструктуры 5G и увеличение доли потребления электроэнергии в общем энергетическом балансе также будут поддерживать цены на серебро в длительной перспективе.
Продажи инвестиционных монет из драгоценных металлов оставались высокими. Монетный двор США сообщил, что продажи золотых монет в августе 2021 г. составили 163,5 тыс. унций против 121 тыс. унций в августе 2020 г. и 73 тыс. унций в июле 2021 г. За 8 месяцев 2021 г. продано 1,275 млн. унций золотых монет, что в 1,7 раза больше, чем в аналогичный период 2020 г. Продажи серебряных монет в августе составили 3,930 млн. унций против 3,104 млн. унций в июле 2021 г. и 4,477 унций в августе 2020 г. За 8 месяцев 2021 г. было продано 22,94 млн. унций серебряных монет (+26,3% к аналогичному периоду 2020 г.).
По данным Австралийского монетного двора (The Perth Mint), продажи золотых монет в августе составили 53,976 тыс. унций (-23,6% г/г) на фоне ослабления спроса со стороны дистрибьюторов по всему миру. Продажи серебряных монет в августе составили 1,467 млн. унций (+12,6% м/м, +2,5% г/г) на фоне роста чеканки монет после периода технического обслуживания. По данным Refinitive, объёмы средств под управлением крупнейших ETF-фондов, инвестирующих в золото, за прошедшую неделю снизились на 0,1%, а инвестирующих в серебро – выросли на 0,5%.
Цены на платину на прошлой неделе вновь восстановились выше психологического уровня $1000/унц в корреляции с рынком золота. Спред между золотом и платиной составил $804/унц, между палладием и платиной сузился до $1391/унц. Стоимость палладия в течение недели снизилась от $2489/унц до $2363/унц под влиянием сокращения спроса со стороны автомобильной промышленности.
Чистый импорт платины в Китай в июле 2021 г. стал минимальным за пять месяцев, упав до 8,44 т (+74,4% г/г, -32,1% м/м) из-за снижения спроса. Импорт палладия в страну составил 1,49 т. (-51,1% г/г, +13,7% м/м), но нетто-импорт с начала года понизился более чем на 40% до 13,1 т. Импорт палладия в Китай из России стал самым низким с апреля 2019 г., упав в июле до 0,08 т (-93,4% г/г и -24,3% м/м). Поставки палладия из России в Швейцарию снизились на 50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 0,05 т.
Индекс, отражающий ситуацию с запасами транспортных средств в Китае (данные Metals Focus), упал в августе до 51,7% (минимальное значение с июня 2019 г.) против 52,3% в июле, отражая ситуацию с дефицитом чипов для автомобильной промышленности. Продажи автомобилей в Китае в июле упали на 11,9% до 1,86 млн. единиц по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, сообщила Китайская ассоциация автопроизводителей (CAAM). Toyota сообщила, что в сентябре сократит производство автомобилей на 40% из-за нехватки полупроводников, хотя дефицит будет возмещён позже в этом году. По данным Refinitive, за прошедший период вложения в крупнейшие ETF-фонды, инвестирующие в платину, снизились на 0,4%, а инвестирующие в палладий, не изменились.
Источник: банк «Открытие»
ЦЕНЫ и НОВОСТИ ежедневно в Telegram - СМОТРЕТЬ
