Аналитика: призрак 2008-го года

22 марта 2022

Аналитика: призрак 2008-го года

Финансовые рынки за последние пару недель смогли перевести дух, адаптировавшись к текущему уровню геополитических рисков. Приняв как данность российско-украинский конфликт и учтя его риски, обрадовавшись тому, что жёсткая риторика Минобороны Китая не перешла в реальные силовые действия, рынки, в первую очередь – американские – отскочили от минимумов начала марта.

Спрос на риск поддержала ФРС США, начав ужесточение денежной политики с подъёма ставки всего на 0,25%. Шок, связанный с изменением глобальной политической ситуации пройден и приступ паники, как это всегда бывает, сменился приступом жадности. Но оправдана ли она?

Многие, глядя на поведение сырьевых рынков под давлением геополитических рисков, и резкий рост рисков на долговых рынках, вызванных разрывами финансовой логистики, спровоцированными масштабными санкциями Запада против России, начинают проводить аналогии с 2008-м годом. А аналогии настолько полные, что можно подумать, будто мы вернулись в прошлое, с той лишь оговоркой, что тогда источником токсичности была американская ипотека, а сегодня – китайская ипотека и российский внешний долг.

Если российский внешний долг, с поправкой на инфляцию, можно засчитать за Bear Stearns, то китайский долговой пузырь можно засчитать на несколько Lehman Brothers. Важным отличием также является то, что на этот раз риски не сосредоточены в каком-то одном сегменте, а распределены по регионам и классам активов. Если весь этот коктейль рванёт под давлением роста долларовой доходности и каких-то новых непродуманных резких действий политиков, которые сначала делают, и только потом думают о том, как это аукнется им самим.

2008-й год может оказаться лёгкой прогулкой в сравнении с тем кризисом, который может начаться уже во втором полугодии этого года, когда инфляционный шок, спровоцированный санкциями против России, аукнется сначала рецессией в ЕС, а затем – в США, падением рынка акций и высокорискованного долга и, наконец, масштабным делевериджем и дефляционным шоком.

Несколько вводных для более полного понимания текущей ситуации:

1. Никогда ещё за всю историю объём «мусорного» долга на глобальном долговом рынке не был столь велик в относительном выражении;

2. Никогда ещё за всю историю «мусорный» долг не был так высоко оценен в сравнении с качественным;

3. Никогда ещё за всю историю реальная доходность UST не была настолько сильно отрицательной, как никогда за всю историю не была столь сильно отрицательной реальная дивидендная доходность индекса S&P-500. Что долговой рынок, что рынок акций – адски переоценены;

4. Никогда ещё за всю историю не было столь долгого «бычьего» цикла роста американского фондового рынка. «Коронавирусный» обвал 2020-го был столь скоротечным, и был столь быстро выкуплен, что за «медвежий рынок» его не засчитать. Полноценный циклический кризис ещё впереди;

5. Никогда ещё на фондовом рынке не было столько «розничных» инвесторов, непрофессионалов, привыкших с 2009-го года к тому, что «рынки только растут».

Эта публика не умеет управлять рисками, хеджировать от падения свои портфели, потому что не знает, что такое «медвежий рынок». Для хорошего циклического кризиса вполне достаточно несколько вводных из перечисленных выше, все вместе они вполне способны породить крах, невиданный с 1929-го года, в возможность которого мало кто верит, потому что все верят в то, что «ФРС всё купит». Но ФРС уже «всё купила» в 2020-м, и получила инфляцию, невиданную со времен стагфляции 70-х годов.

Масла в огонь этой инфляции добавили антироссийские санкции. А денег в пузырь акций – инвесторы, которые думают, что рынок акций спасёт в период обесценения денег их сбережения. Проблема, однако в том, что высокая инфляция очень скоро начнёт отражаться в падении реальных доходов и ещё дальше продолжит просаживать вниз уверенность потребителей. Это не сможет не отразится на корпоративных прибылях, и реальная дивидендная доходность уйдёт ещё ниже. Это – тот случай, когда акции становятся ещё более переоценёнными, даже если они больше не растут. А как только надежды на рост умрут, начнётся масштабное бегство от риска.

Когда именно это случится? Это также трудно предсказать, когда упадёт сгнившее изнутри дерево, которое на вид кажется крепким. Достаточно одного ощутимого толчка, чтобы процесс пошёл. Таким толчком, кстати говоря, мог бы стать кросс-дефолт по российскому госдолгу, но у американского Минфина хватило мозгов не препятствовать пока его погашению. Однако, во-первых, риск дефолта всё равно остаётся высоким, и мы не знаем, что придёт в голову американским политикам и финансовым властям в будущем, а во-вторых, кроме России в мировой экономике достаточно слабых звеньев, а в геополитике – потенциальных точек новых конфликтов, которые могут стать потрясением для мировой торговли, в первую очередь – вокруг Китая и на Ближнем Востоке. На днях Саудовская Аравия уже предупредила, что в случае эскалации конфликта в Йемене она снимает с себя ответственность за бесперебойность поставок нефти.

Проводя аналогии с 2008-м годом можно ожидать, что уже сложившихся проинфляцилонных факторов достаточно для того, чтобы в середине года глобальная инфляция достигла пика, после чего её влияние на глобальные рынки примет, так же, как и в 2008-м году, необратимый характер. И либо ФРС станет спасать доллар, обрушивая рынки, либо попытается спасти рынки, девальвируя доллар, чья глобальная функция мировой резервной валюты уже подмочена высокой инфляцией, а репутация – заморозкой активов Банка России.

И то и другое уже сегодня переводит перспективу переходя в глобальной торговле на национальные валюты из плоскости теоретических рассуждений в область практических решений. Наиболее дальновидные политики в США уже бьют тревогу по этому поводу, но, будучи, как правило, консерваторами, они нынче не у руля государства. Правящая же верхушка, по-видимому, всерьёз уверена в том, что может удержать ситуацию под контролем. Время покажет, удастся ли им это, или нет, но это не тот случай, когда стоит «класть все яйца в одну корзину». Именно эта логика диверсификации толкает сейчас цены золота вверх.

Золото много тысяч лет верой и правдой служило человечеству мерой стоимости, и в сравнении с этим периодом господство ямайской валютной системы фиатных валют выгладит как временное отклонение от исторической нормы. Может быть она устоит. Может быть будет перестроена. Но в период неопределённости лучше полагаться на «вечные ценности». Всякий раз, когда какая-либо элита впадала в иллюзию «конца истории» в любой форме, история быстро отрезвляла её, и похмелье, как правило, было жестоким. Здравый смысл, вопреки мантрам адептов «Новой экономической теории», согласно которой «печатный станок» всё вылечит, подсказывает, что и на этот раз будет также, как всегда. Так, как должно быть согласно давно известным принципам здоровой экономики, в которой деньги, поступающие в обращение сверх необходимого для обеспечения обращения количества, становятся чем-то вроде рака крови, – если денежную систему сравнивать с кровеносной.

Не будьте наивными, и надеясь на лучшее, страхуйтесь от худшего. Глядя на все доступные сегодня массовому инвестору классы активов, постепенно приходишь к выводу, что только золото переживёт любой кризис, оставшись золотом. Всё остальное в финансовом мире – предмет соглашений и веры в них, основанной на вере в работу финансовой логистики. А во времена больших перемен может быстро исчезнуть и вера, и соглашения, и даже возможность передавать контрагентам торговые распоряжения.

Автор: Дмитрий Голубовский, аналитик «Золотого монетного дома»

Самая популярная золотая монета в РФ - Георгий Победоносец по выгодным ценам!
Клубная цена от 10 шт. и ОПТ от 100 шт. - КУПИТЬ

Читайте также:
Крис Манчини: золото - валюта высшего порядка

Крис Манчини: золото - валюта высшего порядка

Золото около 2000$, а доллар возле 2-летнего максимума

Золото около 2000$, а доллар возле 2-летнего максимума

Новинки монетных дворов в феврале 2022 года

Новинки монетных дворов в феврале 2022 года

Ситуация вокруг России поддержит цены на сырьё

Ситуация вокруг России поддержит цены на сырьё

Рынок драгметаллов по итогам февраля 2022

Рынок драгметаллов по итогам февраля 2022

Именно в кризис проявляется ценность золота

Именно в кризис проявляется ценность золота

Ценовое ралли на рынке драгметаллов, а праздника нет

Ценовое ралли на рынке драгметаллов, а праздника нет

Взрыв цены никеля из-за санкций против России

Взрыв цены никеля из-за санкций против России

Goldman Sachs: прогноз по золоту до конца 2022 года

Goldman Sachs: прогноз по золоту до конца 2022 года

Отмена НДС: золото спасёт население России

Отмена НДС: золото спасёт население России

USGS: страны-лидеры по добыче золота в 2021 году

USGS: страны-лидеры по добыче золота в 2021 году

Дэвид Морган: очень плохо будет всем

Дэвид Морган: очень плохо будет всем

Золото может спасти нервы во время кризиса

Золото может спасти нервы во время кризиса

Швейцария: поставки золота в феврале 2022 года

Швейцария: поставки золота в феврале 2022 года

Австралия: 2 место по добыче золота в 2021 году

Австралия: 2 место по добыче золота в 2021 году

WGC: золото важно для резервов Центробанков

WGC: золото важно для резервов Центробанков

Perth Mint: «бычий рынок» сейчас и в 2011 году

Perth Mint: «бычий рынок» сейчас и в 2011 году

Гарретт Гоггин: важно иметь золото, серебро и биткоин

Гарретт Гоггин: важно иметь золото, серебро и биткоин

BlackRock: дефицит товаров будет повсеместным

BlackRock: дефицит товаров будет повсеместным

Аналитик Пуру Саксена про инфляцию, сырьё и акции

Аналитик Пуру Саксена про инфляцию, сырьё и акции

Bloomberg: курс биткоина и цена золота в 2022 году

Bloomberg: курс биткоина и цена золота в 2022 году

ANZ: спрос на золото высок во время конфликтов

ANZ: спрос на золото высок во время конфликтов

Золото: 1 квартал 2022 - лучший с июня 2020 года

Золото: 1 квартал 2022 - лучший с июня 2020 года

Читайте также:

МОНЕТЫ В МОСКВЕ

В России выгодно покупать золотые инвестиционные монеты на перспективу. Подробности СМОТРЕТЬ-->