HSBC: США - главный риск для Центробанков в 2025 году

24 апреля 2025

Экономическая и торговая политика администрации Трампа названа основной угрозой для стабильности Центральных банков по всему миру - об этом говорится в новом отчёте банка HSBC.

Ежегодный отчёт HSBC Reserve Management Trends, подготовленный совместно с изданием Central Banking, показывает, что США в настоящее время рассматриваются как главный фактор риска для Центральных банков по всему миру.

«Протекционистская политика США стала самой серьёзной угрозой для Центральных банков, - отмечается в отчёте. - Причём опрос HSBC проводился ещё до объявления конкретных тарифных мер США в начале апреля 2025 года, которые встряхнули финансовые рынки. Управляющие резервами адаптируются к возросшей неопределённости: 50% из них за последние 12 месяцев вмешивались в валютные рынки, а заметно большее количество, чем годом ранее, скорректировали инвестиционные стратегии в ответ на геополитические риски».

В подготовке отчёта приняли участие 91 ЦБ, на долю которых приходится более 7,1 трлн. долларов США в международных резервах. «Полученные данные демонстрируют гибкость Центробанков в адаптации стратегий к изменениям торговой политики и быстро меняющейся геополитической обстановке», - подчеркнули авторы отчёта.

Также в отчёте зафиксированы различия в подходах к доллару США: «Несмотря на то, что процесс дедолларизации воспринимается как поступательно развивающийся, число Центральных банков, наращивающих долларовые активы, превышает количество тех, кто их сокращает».

Торговые тарифы США и иные протекционистские меры в настоящее время рассматриваются Центральными банками как наиболее значительный риск: 44% респондентов назвали их своей главной заботой.

«В среднесрочной перспективе управляющие резервами неизбежно уделяют основное внимание инфляции и процентным ставкам, - говорится в отчёте. - Именно эти факторы, по мнению подавляющего большинства, будут оказывать наибольшее влияние на управление резервами в течение ближайших пяти лет. Одновременно усиливающееся геополитическое напряжение всё чаще входит в сферу внимания управляющих резервами стран: 73% уже включают геополитический риск в систему управления рисками и распределения активов, по сравнению с 67% в 2024 году».

Исследование HSBC также проливает свет на масштабы и частоту валютных интервенций. «Половина Центральных банков вмешивалась в валютные рынки за последние 12 месяцев, - говорится в отчёте. - Если исключить страны Еврозоны, доля таких банков превышает 60%. Среди них - половина Центральных банков с резервами свыше 100 миллиардов долларов».

HSBC отмечает, что масштабы валютных интервенций Центральных банков редко становятся достоянием общественности, поскольку такие действия часто не афишируются. Это делает интервенции недооценённым, но при этом важным инструментом воздействия на валютные курсы. Большинство из 41 банка, проводивших интервенции, как покупали, так и продавали свою национальную валюту.

Показательно, что 54% опрошенных центральных банков планируют увеличить свои валютные и золотые резервы.

«По словам управляющих резервами, основные причины такого решения - необходимость поддержания доверия инвесторов и создание подушки безопасности для возможных валютных интервенций», - указано в отчёте.

Несмотря на то что цены на золото продолжают регулярно обновлять исторические максимумы, лишь немногие Центробанки рассматривают высокую стоимость золота как препятствие. 37% респондентов сообщили о намерении увеличить долю золота в своих резервах в течение следующего года. «Для большинства из них золото выступает как инструмент диверсификации инвестпортфеля. Также оно воспринимается как долгосрочное средство сбережения, эффективно работающее в периоды нестабильности, а также как средство геополитической диверсификации».

Отношение Центральных банков к доллару США остаётся неоднозначным.

«Процессы дедолларизации набирают обороты - страны БРИКС активно ищут пути снижения зависимости от доллара США, - говорится в отчёте. - Однако большинство управляющих считают, что сокращение доли доллара - процесс постепенный. На момент проведения опроса более высокие темпы экономического роста в США и ожидания длительного сохранения высокой ключевой ставки ФРС побуждали несколько большее число банков увеличить вложения в доллар (16%), чем сократить их (9%) в течение следующего года. Однако ситуация на рынках меняется стремительно, и позиции могут корректироваться в ответ на новые события».

Большинство Центральных банков, наращивающих долларовые активы, делают это за счёт сокращения вложений в традиционные резервные валюты. При этом рентабельность инвестиций в нетрадиционные валюты вызывает всё больше вопросов из-за сопутствующих издержек.

«Что касается рынка облигаций, доверие к Великобритании и Германии заметно укрепилось за последний год, однако Китай по-прежнему занимает наименее привлекательную позицию, чуть опережая Японию», - говорится в отчёте.

При этом нет никаких признаков того, что Центральные банки готовы активно рассматривать стейблкоины и криптовалюты как часть резервной политики. «Ни один Центральный банк не считает биткоин подходящим активом для резервов, и ни один не сообщил о вложениях в криптовалюты, - заявили в HSBC. - Две трети выступают против создания стратегического резерва в биткоине, хотя почти каждый четвёртый пока не определился с мнением по этому вопросу».

Тем не менее значительная часть участников опроса считает, что диверсификация резервных активов является ключевым элементом будущей устойчивости.

«На вопрос о стратегии на ближайшие 12 месяцев половина опрошенных ЦБ заявила о намерении увеличить диверсификацию по классам активов, - подчёркивается в отчёте. - Около трети планируют увеличить ликвидность, а аналогичная доля - продлить дюрацию активов, при этом тщательно следя за поведением кривой доходности».

«На фоне волатильной глобальной ситуации управляющие резервами демонстрируют гибкость и дальновидность, которые им понадобятся, чтобы опережать возможные политические и экономические изменения 2025 года», - резюмировали авторы исследования.