Обзор рынка драгметаллов: 4-10 мая 2021

13 мая 2021

Рынки драгоценных металлов на прошедшей неделе продолжали позитивную динамику в ожидании данных по инфляции в США. Доходности казначейских облигаций США оставались стабильными, доллар США продолжил слабеть, что также оказывало поддержку сырьевым активам.

Риторика Центральных банков пока остаётся мягкой, но приверженность стимулирующим мерам в среднесрочном периоде всё больше подвергается сомнению участниками рынка. На этом фоне наблюдался приток средств инвесторов в крупнейшие ETF-фонды, вкладывающиеся в драгоценные металлы.

Количество случаев COVID-19 по-прежнему остаётся на рекордно высоком уровне во многих странах, что может привести к переоценке перспектив восстановления мировой экономики, и это также поддерживает спрос на страховые активы. Текущая неделя отметится выходом важной экономической статистики и многочисленными выступлениями представителей регуляторов, что может повысить волатильность.

Процентные ставки, возможно, придётся повысить, сообщила на прошлой неделе глава Минфина США Джанет Йеллен, чтобы предотвратить перегрев экономики из-за предложенных президентом Джо Байденом масштабных расходов. Она уточнила, что повышение может быть скромным. После этого на рынке появились опасения, что инфляция может оказаться слишком высокой, чтобы ФРС США оставила политику без изменений. Инфляция в апреле в США достигла высокого уровня в 4,2% г/г и 0,9% м/м без учёта вклада цен энергоносителей и сельхозпродукции. При этом доходность Казначейских облигаций США пока остаётся невысокой по историческим меркам, в частности, десятилетние облигации пока не выходят за рамки 1,7%. Это поддерживает цены драгоценных металлов.

Риторика представителей ФРС пока по-прежнему остаётся мягкой. Глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард сообщил, что признаки ускорения инфляции являются обнадеживающим сигналом о том, что новый подход регулятора к денежно-кредитной политике работает. В 2021 г. регулятор ожидает инфляцию 2,5-3,0%, которая может сохраниться и в 2022 г. ЕЦБ продолжит оказывать обширную поддержку экономике даже после завершения программы экстренной скупки облигаций на сумму 1,85 трлн. евро, сообщил член совета управляющих ЕЦБ Клаас Кнот. Темпы инфляции всё ещё слишком низкие, поэтому ЕЦБ должен будет оказывать поддержку с помощью ряда нетрадиционных инструментов: старой программы выкупа активов, отрицательных процентных ставок и целевых операций долгосрочного рефинансирования банков. ЕЦБ оценивает текущий уровень инфляции как слабый и недостаточной для повышения ставок.

Банк Японии в опубликованном протоколе апрельского заседания предупредил о неопределённости в отношении восстановления экономики страны, поскольку карантинные ограничения негативно сказываются на потреблении услуг. Данные МВФ показали, что Центральные банки в марте 2021 г. закупили 160,5 т золота в золотовалютные резервы против проданных 6,6 т в феврале 2021 г. В результате центральные банки стали нетто-покупателями 95,5 т золота по итогам 1 кв. 2021 г., в основном за счет крупных покупок Банком Японии и Банком Венгрии.

Данные ФТС РФ показали, что экспорт золота из России в марте 2021 г. составил 26,5 т золота (+120% г/г и +130% м/м). Великобритания оставалась основным направлением экспорта в марте, получив 21,1 т металла. Россия также экспортировала около 1,5 т золота в Турцию и Индию, около 1 т в ОАЭ, 0,8 т в Казахстан, 0,4 т в Швейцарию, 0,1 т в Армению и незначительное количество в Беларусь. Экспорт российского золота в 1 кв. 2021 г. составил 51,8 т (+72% г/г).

На прошедшей неделе рынок золота преодолел сильный уровень сопротивления $1800/унц, в результате чего цены выросли до $1845/унц. Растущие инфляционные ожидания способны подтолкнуть цены ещё выше, что может привести к проходу вверх уровня $1850/унц. Поддержку рынку обеспечивают мягкая риторика регуляторов, постепенное восстановление спроса на физический металл, а также замедление оттока средств из ETF фондов, инвестирующих в золото. Нетто-импорт золота в Швейцарию в марте 2021 г. составил 68 т, что стало максимумом за последние 10 лет. Поставки в основном производились из Великобритании.

Цены на серебро в прошедший период вырастали до $27,93/унц в корреляции с рынком золота, после чего рынок вернулся к $27,50/унц. Соотношение цен между золотом и серебром составляет 67 (среднее значение за 5 лет - 79,5). Соотношение платина/серебро составляет 44,92 (среднее значение за 5 лет - 57).

В обновленном отчёте The Silver Institute баланс мирового рынка серебра в 2021 г. ожидается избыточным в размере 23,3 млн унций (80,1 млн унций в 2020 г.) без учёта ETF-фондов. Мировое потребление серебра в текущем году может вырасти на 15% г/г до 1033 млн унций, что также выше 2019 г. Ювелирный спрос может вырасти на 24%, а инвестиционный – на 26%. Мировая добыча серебра и вторичное предложение в 2021 г. вырастут на 8% г/г, официальные продажи могут вырасти на 27%. Общее предложение серебра в 2021 г. оценивается в 1056,3 млн унций (+8,2% г/г). По данным Reuters, вложения в крупнейшие ETF, инвестирующие в золото, за прошедший период выросли на 0,3%, а в ETF-фонды, инвестирующие в серебро, не изменились.

Цены на платину в прошедший период протестировали уровень сопротивления $1278/унц, после чего понизились к уровню $1243/унц. Спред между золотом и платиной расширился до $601,5/унц, между палладием и платиной сузился до $1701/унц.

Цены на палладий на прошедшей неделе корректировались вниз от уровня $3000/унц, достигнув уровня $2870/унц, от которого вновь подросли. Импорт платины в Китай в марте 2021 г. достиг максимума за последние 4 месяца, составив 8,63 т (+91,2% м/м). Тем не менее нетто-импорт в 1 квартале сократился на 20% г/г до 20,58 ты. Импорт палладия в Китай в марте составил 3,16 т (+81% м/м), что немного ниже среднего показателя за 12 месяцев (3,35 т). Импорт палладия в Китай из России составил 0,8 т, не изменившись к февралю 2021 г. В 1 квартале импорт российского палладия в Китай сократился на 11% г/г. Ожидается, что запасы, созданные в прошлом году, компенсируют производственные потери от аварий на шахтах «Норильского никеля». С учётом временного лага напряжённость на рынке может сохраниться в третьем квартале, даже если поставки возобновятся раньше. По данным Reuters, вложения в крупнейшие ETF, инвестирующие в платину, за прошедший период подросли на 0,5%, а в ETF-фонды, инвестирующие в палладий, не изменились.

Источник: банк «Открытие»