13 апреля 2012
Господин Грабб, как Вы оцениваете рост спроса на золото в развивающихся странах? Продолжит ли он расти?
Да, он продолжает рост, если сравнить его объёмы с прошлым годом. Конечно, всё ещё зависит от того, что вы имеете в виду и как определяете развивающийся рынок. Но, несомненно, рынки демонстрировали очень хорошие темпы роста в Азии, Центральной Азии, Китае, Индии, а также в некоторых странах Латинской Америки. В 2011 году произошёл сильный рост спроса на золото практически во всех этих странах. Сильный рост был во Вьетнаме, в Индии. А самые быстрые темпы роста были, вероятно, в Китае, где увеличение спроса со стороны инвесторов и ювелирной промышленности превысило 20% в обоих случаях. Таким образом, если исходить из показателей 2011 года, то рост спроса на этих рынках был сильным. Если добавить Индию и Китай, например, сейчас, то можно говорить о более чем 50% общего объёма годового спроса в унциях. Только на два этих рынка приходится более 2 тысяч тонн в год физического спроса на золото.
Сильно ли забастовка в Индии сказалась на рынке золота?
Да. И если хотите, это новость. С конца прошлого года произошло увеличение ввозной пошлины на золото в январе. Раньше размер пошлины составлял 300 рупий за 10 грамм, что равнялось примерно 1% цены на золото. Но в январе произошло повышение до 2% от цены на золото. И затем, в самом последнем бюджете Индии произошло ещё одно удвоение, и теперь мы имеем уже около 4%. Таким образом, в ближайшем будущем это должно серьезно повлиять на спрос в Индии. Ещё одна проблема связана с тем, что был введен второй налог на ювелирные изделия, на определённые виды брендированной ювелирной продукции в размере 1% покупной цены. Это привело к забастовке ювелиров, охватившей большинство штатов Индии, и которая закончилась только в прошлую субботу. Таким образом, работа рынка золота в Индии была нарушена в течение месяца из-за повышения налога, ввозной пошлины, а также из-за забастовки ювелиров. Но в последние дни можно заметить, что началось восстановление роста цен на золото, после того как забастовка ювелирных компаний закончилась в большинстве штатов Индии.
Как Вы смотрите на рост спроса в Китае? Рассматривают ли китайцы золото как выгодную инвестицию?
Да. Мы думаем, что так будет и в 2012 году. Прошлый год, совершенно очевидно, был хорошим. А в этом году мы ожидаем мягкой посадки китайской экономики. Если взглянуть на самые последние цифры, то можно сказать, что они остаются достаточно позитивными – сильный экономический рост, растёт благосостояние, растут доходы, в первом квартале произошёл возврат к положительному сальдо торгового баланса. В целом, пока Китаю приходится заниматься проблемами сильного роста и процветания, инфляции, спрос останется очень устойчивым во многих категориях. Конечно же, это положительным образом скажется на золоте. В частности, это касается двух сегментов: покупка ювелирной продукции из золота в связи с праздниками в Китае, такими как, Новый Год, и другими праздниками. Во-вторых, это покупка золота как инвестиции. И в этом сегменте рост объёма продаж был очень сильный. В прошлом году он в два раза превысил темпы роста спроса на ювелирные изделия. А в этом году мы ожидаем значительного увеличения спроса на золотые монеты и слитки в Китае. Вероятно, в пределах 20-30%, если говорить о спросе в 2012 году. Таким образом, мы рассматриваем Китай в качестве основной движущей силы роста в 2012 году. Ещё один ключевой фактор - это то, что Китай никогда не являлся крупнейшим отдельным рынком золота в мире, если брать объём годового спроса. Но в этом году, мы думаем, ситуация изменится. Это будет возможно в результате замедления роста рынка в Индии, ввода нового налога и продолжающегося сильного роста в Китае. Нам кажется, что Китай может стать самым крупным рынком золота в мире к концу этого года. То есть впервые объём спроса в Китае стал больше, чем в Индии.
Не упадёт ли спрос на золото в Китае по мере снижения темпов инфляции? Ведь золото обычно рассматривается как защита от инфляции?
Полностью согласен. Это защита от инфляции. Я думаю, вы правы, что недавний рост объёма закупок в Китае частично был вызван страхами перед инфляцией, и инвесторы стали покупать золотые монеты и слитки, чтобы защититься от инфляции. Но я не думаю, что это единственная причина роста спроса на золото. Я думаю, что вы тоже заметили проблемы на других рынках активов: фондовый рынок чувствует себя не очень хорошо, вы также заметили контроль за инвестициями на рынке недвижимости в некоторых регионах Китая, в то время как Центральный банк и регулятор попытался ограничить рост денежной массы и удержать темпы инфляции в разумных пределах, которая всё ещё высока по западным меркам. И в этом случае я имею в виду отток капитала, который происходит из активов и из сектора недвижимости в Китае в золото, которое очень легко купить в Китае. Оно более доступный товар, чем во многих других странах. Таким образом, это естественный выбор для многих инвесторов в Китае, которые покупают физическое золото, либо через банки, когда можно это сделать в интернете по онлайновым каналам через банки на Шанхайской бирже золота. И, конечно, можно покупать через ювелирные магазины, такие как "Чай Бай" в Пекине, который является одним из крупнейших в мире и объём продаж золота в котором превышает 1$ миллиард в год. И, конечно же, они продают очень много золотых слитков и монет. И хотя инфляция в Китае улеглась и стала более управляемой, она всё равно остаётся относительно высокой. А это означает, что тенденция, когда китайский потребитель будет покупать золото в целях накопления и защиты своих сбережений от риска инфляции, сохранится, потому что при хорошем росте экономики риск инфляции в Китае всё ещё большой.
Как сказывается сокращение потребительского спроса в Европе на потребление золота в промышленности?
Я согласен, что это риск для спроса в технологической сфере. И в Северной Америке тоже, где, хотя и происходит восстановление экономики, но оно ещё очень слабое. Мы уже заметили, что сокращение уровня безработицы происходит не теми темпами, которых мы ожидали. Мы уже в курсе тех неутешительных цифр по безработице, которые были опубликованы на прошлой неделе в пятницу. Я думаю, вы правы. Технологический спрос на Западе очень уязвим по двум причинам. Во-первых, замедление экономического роста, слабая покупательная способность потребителей. Во-вторых, с повышением цены на золото возрастает конкуренция с другими промышленными металлами, которые являются потенциальными заменителями золота. Один из примеров - медь. И в последнее время всё чаще при производстве полупроводников и монтажных проводов медь с палладиевым покрытием становится конкурентом золота. У него аналогичные свойства проводимости. Этот металл дешевле, но при его использовании электронные устройства не являются такими же долговечными, как при использовании золота. И на самом деле происходит борьба между подорожавшим золотом и возможностью использования дешёвых заменителей, независимо оттого, будет ли потребитель покупать новые телефоны, айпэды, новые технологии, которые появляются, или нет. При этом, если посмотреть на текущий промышленный спрос в первой половине этого года и в прошлом году, то спрос на новые технологии не очень вырос, но оставался очень устойчивым - примерно 13-14% от годового спроса. И он не падает даже при более высокой цене на золото и конкуренции со стороны других промышленных металлов. Таким образом, в настоящий момент золото сохраняет свои позиции в технологическом сегменте полупроводников. И, я думаю, частично это объясняется тем, что в области технологий появляются новые источники спроса. Например, появились автокатализаторы, для производства которых используется золото вместо некоторых других металлов, которые традиционно используются в автомобильной промышленности. Кроме того, золото стали использовать при производстве возобновляемой энергии, при изготовлении фотоэлектрических элементов, вместе с серебром. Таким образом, мы видим, что появляются новые источники спроса в области высоких технологий, которые защищают спрос со стороны высоких технологий, от снижения потребления, а также помогают защититься от конкурирующих металлов, таких как медь.
Как Вы оцениваете ситуацию с предложением на рынке? Изменилась ли стоимость добычи этого драгметалла? Какую нижнюю ценовую планку задает стоимость добычи?
Да, совершенно верно. Затраты на производство всегда растут и будут дальше расти. Профиль добычи и предложения золота выглядит очень интересно - он отличается от любого другого драгоценного металла. Первое, о чём стоит задуматься: это рынок, через который проходит примерно 4.400 тонн в год, или примерно 210$ миллиардов годового оборота. Вот таков размер рынка золота, в глобальном масштабе. Это весь мир, это объём всего мирового спроса и предложения. Исходя из того, что есть баланс спроса и предложения. Первое, на что следует обратить внимание, это то, что в отличие от любого другого металла, ежегодный объём добычи золота около 2800 тонн. Таким образом, мы видим большой разрыв между новым предложением золота и общим объёмом спроса - 4400 тонн. И единственный способ добиться баланса между спросом и предложением при новой возросшей цене на золото - это возврат какой-то части старого золота на рынок после переработки. То есть часть золота, которое уже было в руках потребителей в качестве инвестиций или ювелирных украшений, перерабатывается каждый год, для того чтобы ликвидировать разрыв между недостаточным объёмом добычи золота и высоким объёмом спроса. Таким образом, налицо дефицит этого металла, а не избыток. Вторая проблема связана с добычей. Если посмотреть на профиль добычи-производства золота за последнее десятилетие, то он подковообразный. Около 6 лет происходило падение добычи, а затем происходил рост примерно в течение 5 лет. Таким образом, за десятилетие общий объём добычи золота вырос только на 4-5%, если брать в тоннах. Возьмём любой другой металл: медь, серебро, платину. Объём их добычи вырос в пределах 10-50% в течение того же периода времени. И это должно влиять на цену. Таким образом, наблюдается дефицит золота при недостаточном объёме добычи. Добыча растёт очень медленно – около 3% в год. Даже при поднявшейся цене на золото, которая стимулирует масштабную разработку новых запасов, мы не можем говорить о большом числе новых месторождений, о больших объёмах в новых залежах. В целом, мы видим, что рынок золота и объём предложения на нём ограничены по геологическим причинам. С другой стороны, поскольку рынок очень ограниченный, а на тех рудниках, где ведётся добыча давно, новые запасы приходится искать всё глубже и глубже, стоимость добычи золота растёт. Средняя предельная цена добычи золота составляет сейчас более 950$, почти тысячу долларов за унцию. На некоторых глубоких рудниках в Южной Африке, например, стоимость добычи золота превышает 1000-1100$ за унцию. Таким образом, это только способствует сохранению цены на золото на уровне 1600-1700$. А если бы цена упала ниже этой отметки, то мы бы увидели изменение стратегии добычи золота – какие-то наиболее истощённые месторождения стали бы закрываться, и это бы оказало соответствующее влияние на добычу, что, в свою очередь, привело бы к снижению предложения на рынке золота. Поэтому я уверен, что это повышение цены создаёт определенный эффект нижнего предела для цены на золото.
Давайте немного поговорим о действиях Центральных банков. Марк Мобиус утверждает, что из-за мягкой монетарной политики регуляторов потолок цен на золото в долларом выражении - небеса. Разделяете ли Вы его мнение?
Я разделяю такое мнение, если говорить с точки зрения Центрального банка. Полностью. И согласен с тем, что касается того давления, которое испытывает рынок золота и потенциально влияет на цену золота. Если посмотреть на действия Центробанков, то можно заметить, что за прошлый год они купили 439 тонн золота. Не забывайте, что мы ведём речь о рынке, на котором всего 4400 тонн, то есть примерно 10% объёма всего спроса приходится на ЦБ. В течение предыдущих 15 лет они продавали золото среди всех других Центральных банков, примерно по 400 тонн в год. Таким образом, мы видим коренное изменение стратегии ЦБ. Конечно, это связано с кредитным кризисом, с диверсификацией валюты в портфеле ЦБ, с отказом от евро и доллара и озабоченностью относительно будущего обесценивания валюты, вызванной попытками увеличить рост экономики и избежать дефляции или депрессии. Таким образом, мы увидели, что ЦБ сделали разворот и начали закупать золото в таких объёмах, которые не наблюдались с 60-х годов прошлого века. Прошлый год стал рекордным по объёму покупок ЦБ с 1964 года и со времён окончания старого Бреттон-Вудского «золотого стандарта» в 1971 году. Это стало крупным событием на рынке, и в этом году ЦБ продолжили покупку золота. Я думаю, это дает ясный сигнал инвесторам, что ЦБ считают, что денежная масса по-прежнему нуждается в обеспечении. Мы ещё очень далеки от полного решения экономических проблем в большинстве западных стран. Кризис в Еврозоне ещё не закончился. Приближаются выборы в Греции, которые могут принести проблемы, Португалия и Испания стоят совсем недалеко от опасной черты. Недавно мы увидели, как испанские сделки по бондам превысили 6% после праздников. Даже в США, хотя мы видим более позитивные экономические показатели, сейчас приближаются выборы, есть ряд факторов, которые говорят о том, что может произойти замедление экономического роста в Северной Америке, вероятно, до 2013 года, на фоне отмены старого снижения налогов, принятых администрацией Буша и вступления в силу новых, принятых администрацией Обамы. И в Великобритании тоже, после завершения Олимпийских игр, нас ожидает снижение темпов экономического роста. Есть уже ряд индикаторов, говорящих об этом. В этой связи мы думаем, что нас вполне может ожидать дальнейшее количественное смягчение. Этого следует точно ожидать в Еврозоне, возможно, даже в Северной Америке и Великобритании, это будет несомненно хорошей новостью для цены на золото. Наша точка зрения аналогична точке зрения Марка Мобиуса: мы ещё не преодолели экономические проблемы, и нас ждёт период довольно мягкой монетарной политики, направленной на стимулирование экономического роста. А это будет только на руку рынку золота и будет иметь «бычий» эффект.
